专稿

• 多维度审视稳定币

  周小川;

  稳定币逐渐成为全球金融体系的重要组成部分，甚至在一定程度上重塑了全球金融格局，研究稳定币的运转和发展前景意义重大。目前关于稳定币的研究比较多，但很多研究视角比较单一，未能进行多维度、多视角的讨论。为了能够更全面地探讨稳定币的发展前景，本文从央行、金融服务模式、支付系统、市场交易、微观行为、流通路径等维度和视角，对稳定币的运转及其存在的问题进行了分析。本文认为：稳定币存在超发与高杠杆等不稳定因素；稳定币能适配去中心化金融的发展，代币化是去中心化金融运行的必要基础；支付效率提升是稳定币的潜在优势之一；发展稳定币需要防范操纵市场的问题；稳定币的发展需要关注各参与方的动机；流通路径影响稳定币的发展。

  2025年11期 No.442 3-7页 [查看摘要][在线阅读][下载 944K]
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“十五五”展望

• “十五五”期间高质量发展要进取有为

  廖群;

  本文分析高质量发展的本质，并据此提出“十五五”时期高质量发展的三大任务。本文指出，高质量发展要重在“高”字，本质是进取有为。因此，“十五五”期间高质量发展从宏观角度肩负着三大任务。一是科技创新至新高度，为此要突破目前的科技瓶颈，要在接近于美国的领域加快追赶，要巩固和增强领先领域的优势。二是新兴产业扬长补短，为此要在八大战略性新兴产业和九大未来产业中扬领先产业之长，补落后产业之短，同时将生产性服务业当作新兴产业来发展。三是宏观平衡求实效，为此要着力改善总供需之间的平衡，同时促使总供给结构和总需求结构向平衡方向改进，但不应绝对地对标发达国家，而应根据我国经济发展的特点掌控平衡。

  2025年11期 No.442 8-13+50页 [查看摘要][在线阅读][下载 815K]
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• 未来香港潜在增长率测算——基于机器学习的研究

  程实;徐婕;

  在全球经济增长放缓的背景下，厘清中国香港潜在增长动能的演变，对于制定中长期政策、应对经济转型挑战至关重要。本文基于1984—2024年历史数据，运用柯布-道格拉斯生产函数并结合随机森林和长短期记忆网络模型，对2025—2034年香港的潜在增长率进行测算。结果显示，若无重大结构性改革，香港未来十年潜在增速中枢或在1.7%左右，若能维持3%左右的实际GDP增速，可达到目前预测的潜在增长区间。若推进劳动力结构优化、技术创新与金融市场深化，潜在增速有望提升至2.6%；反之，若资本外流、人口老龄化及外部冲击加剧，潜在增速或将降至0.9%以下。情境分析表明，香港金融市场表现对其潜在增长率的影响最为显著，悲观情境下可能降至-0.4%，而乐观情境下可升至3.6%。

  2025年11期 No.442 14-23页 [查看摘要][在线阅读][下载 947K]
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金融科技

• 人工智能在金融领域应用的风险与应对

  莫万贵;徐瑞慧;

  人工智能技术在金融领域的广泛应用提升了金融服务质效，但也衍生相关金融风险。AI应用对金融风险有双重影响，既有利于提升金融风险管理能力，也可能带来AI幻觉、算法黑箱、算法歧视、集中度过高等新风险，并可能放大金融市场顺周期性与系统性金融风险。本文在系统梳理主要发达经济体及我国AI监管框架与措施的基础上，提出构建多方共治的AI金融生态体系，金融机构、科技公司、行业协会、消费者、从业人员及监管部门各尽其责，在宏观审慎管理中将AI相关因素纳入考量，妥善应对AI放大的顺周期性，防范风险跨机构、跨市场传染，强化对系统重要性技术服务商的监管，以提升AI时代金融体系的韧性。

  2025年11期 No.442 24-33页 [查看摘要][在线阅读][下载 878K]
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• 智能金融体系：人工智能如何变革金融业

  I?aki Aldasoro;Leonardo Gambacorta;Anton Korinek;Vatsala Shreeti;Merlin Stein;

  金融体系的核心在于整合并处理海量信息，将其转化为协调经济主体的价格信号。纵观历史，从最初的记账方式到人工智能（AI）的应用，信息处理技术的演进持续重塑金融业格局。本文基于此视角，分析生成式人工智能（GenAI）、新兴AI智能体以及更具前瞻性的通用人工智能（AGI）对金融体系的潜在影响，重点考察金融中介、保险、资产管理和支付四大核心功能，并评估AI进步对金融稳定与审慎监管所带来的机遇与挑战。同时，本文探讨AI对实体经济的潜在外溢效应，既蕴含机遇，也伴随风险与冲击。为应对AI带来的深刻变革，本文提出基于成熟AI治理原则的金融监管升级框架，建议在监管体系中强化算法透明度、风险问责与监管科技融合，构建创新与稳定并重的智能监管体系。

  2025年11期 No.442 34-41页 [查看摘要][在线阅读][下载 913K]
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国际金融

• 从五次美元大幅贬值的角度看大类资产配置

  朱鹤;郭凯;

  在过去一段时间里，越来越多的学者和市场机构都表达了对美元国际地位的担忧，美元指数也因此出现了比较明显的波动。本文主要梳理了如下两方面的问题：第一，20世纪70年代以来几次美元大幅贬值时对应的宏观环境是什么？第二，在美元大幅贬值的时期，主要大类资产的价格变化情况如何？本文对“美元大幅贬值”的定义是“在一段时间里美元指数持续下跌且累计跌幅超过20%”，基于这样的定义找出了自1971年8月以来美元指数出现的五次大幅下跌。然后，本文简要回顾了1971年以来出现的五次美元大幅贬值的主要宏观背景以及美元大幅贬值阶段主要大类资产的价格表现。我们认为，当前美元面临的宏观环境更加复杂，具有这五次美元大幅调整叠加的特征，美元出现大幅贬值的概率不应被忽视。无论过去五次大幅贬值中的哪一种情形发生，或许都会成为触发美元开启新一轮大幅贬值的关键因素。如果未来美元出现了大幅贬值，那么结合我们对历史事实的梳理，黄金、原油、铜和权益资产往往会因此获益，但是考虑到美元贬值本身的影响，美元资产的相对收益率或许会显著低于其他资产并处于劣势地位。

  2025年11期 No.442 42-50页 [查看摘要][在线阅读][下载 953K]
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• 国际债券发行币种选择：影响因素及对人民币国际债券发行的启示

  李晓晨;李小好;

  发行国际债券是主权货币在国际金融市场发挥功能的重要方式。针对人民币国际债券发行份额较低且增长缓慢的问题，本文基于2009—2023年的季度数据，对国际债券发行币种选择的影响因素进行了实证分析。研究发现：货币的使用惯性、货币发行国的贸易份额、金融开放度对国际债券发行币种选择有显著正向影响，利差、汇率波动则产生了显著的负面影响。本文有别于现有研究的发现在于：（1）经济规模对主权货币国际债券发行份额有负向影响；（2）通货膨胀对国际债券的发行份额具有正面影响。事实考察支持了本文的上述结论。在此基础上，本文提出推动人民币国际债券的发行应在稳定经济基本面的情况下重点关注结构性因素。

  2025年11期 No.442 51-61页 [查看摘要][在线阅读][下载 1156K]
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数字金融

• 数字人民币跨境结算：变革力量、现实意义与思考

  夏慧昌;何涛;吴祝华;徐玲;邓宇;黄绍辉;

  在全球经济数字化转型加速的背景下，数字人民币（e-CNY）作为中国央行发行的法定数字货币，其跨境结算的应用具有深远的战略意义。本文围绕数字人民币跨境结算展开研究，系统分析了其技术优势、运行模式及试点实践，重点探讨其在提升跨境支付效率、降低交易成本、推动人民币国际化、维护金融安全以及促进国际贸易与投资等方面的现实作用。研究表明，数字人民币凭借区块链技术、加密算法和智能合约等优势，能够提升结算效率、增强交易透明度，并通过多边央行数字货币桥（m Bridge）等项目落地，能显著优化跨境支付体系。同时，本文指出当前面临的挑战，包括技术安全风险、国际政策壁垒和市场接受度不足等问题，并提出完善法律框架、加强国际合作、优化基础设施等策略建议，为数字人民币跨境结算的稳健发展提供理论与实践参考，助力中国在全球数字经济竞争中占据主动地位。最后，本文也关注了当前比较热点的稳定币，比较了稳定币与数字人民币的特征与异同，旨在为抓住全球支付体系重构机遇提供启示。

  2025年11期 No.442 62-71页 [查看摘要][在线阅读][下载 893K]
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绿色金融

• 气候政策不确定性与双向FDI协调发展——基于绿色技术创新和资本错配视角

  白瑜婷;赵子龙;

  在“双循环”新发展格局下，外商直接投资与对外直接投资的协调发展对于提升中国经济韧性具有重要意义。本文基于2005—2021年中国省级面板数据构建双向FDI(foreign direct investment)协调发展指数，并运用空间杜宾模型检验气候政策不确定性与双向FDI协调发展的关系。研究发现：（1）气候政策不确定性显著促进双向FDI协调发展。（2）气候政策不确定性对周边地区的双向FDI协调发展产生正向空间溢出效应。（3）气候政策不确定性主要通过提高绿色技术创新水平和降低资本错配程度产生的技术溢出效应发挥作用。（4）气候政策不确定性对双向FDI协调发展的影响存在显著的区域异质性。本文为如何合理利用气候政策不确定性对双向FDI协调发展的促进作用提出政策建议。

  2025年11期 No.442 72-84页 [查看摘要][在线阅读][下载 1094K]
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本刊公告

• 《新金融》2026年征订启事

  <正>《新金融》创刊于1988年，是交通银行主管主办、面向国内外公开发行的经济金融类月刊。本刊定位兼具学术性和实践性，以金融为聚焦领域，以“新”为办刊特色，围绕金融“五篇大文章”，结合上海国际金融中心建设、金融机构经营管理、数字人民币、AI赋能金融创新与监管等热点主题，倡导前瞻性、深入性、创新性研究，服务金融业高质量发展。本刊单期发行量2.5万册，现为中文核心期刊、中国人文社会科学核心期刊（扩展）、《中国学术期刊影响因子年报》统计源期刊。本刊为月刊，大16开本，每期80页，定价10.00元，全年订费120.00元。欢迎广大读者垂询、订购。联系人：唐老师，电话：021-32169999-1027，邮箱：xinjr@bankcomm.com。

  2025年11期 No.442 84页 [查看摘要][在线阅读][下载 787K]
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